中东事件对纯苯、苯乙烯产业链影响不一

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　　卓创资讯分析师张晓翠

　　导语：3月中东事件爆发以来，原油宽幅上涨，成本向不同产业链传导力度不同，纯苯、苯乙烯产业链表现也存差异。本文将从产业链价格不同表现入手，分析核心影响逻辑，结合供需基本面探究价格表现不同的主要原因。

　　中东事件对纯苯及苯乙烯产业链价格影响逐月下降

　　中东事件带来原油的宽幅上涨，成本自上而下传导，但下游存供需阻滞，涨价向下传导不畅。结合上面两个价格对比图来看，可以得出两个结论：1、对中上游来看，纯苯涨势基本大于下游。2、对下游产品来讲，3月苯乙烯下游价格表现较纯苯下游略乐观；4月纯苯下游价格表现较苯乙烯下游强。因此也可以通过价格表现得出一个结论，3-4月纯苯供需结构强于苯乙烯。结合下图纯苯、苯乙烯供需差也可以看出，虽纯苯、苯乙烯供需差均环比走强，但纯苯供需差负值明显。主要是纯苯供应、需求两个方面都表现尚可，对纯苯价格起到支撑。

　　纯苯供应端减量大于苯乙烯

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　　从图4中可以看出，3月以来纯苯周度开工下降趋势明显，而苯乙烯相对稳定。纯苯开工下降受地缘问题影响有限，主要是计划内检修逐步兑现。纯苯除国产减量较苯乙烯多外，进口缩量明显。进口方面主要是受中东地缘影响，海峡关闭后影响亚洲炼厂的原油、石脑油供应，从而使得亚洲炼厂开工下降，韩国是中国纯苯最主要的进口国，韩国供应下降，影响中国纯苯进口，从图5也可以看出4月纯苯进口量环比明显下降，且未来三个月或预计维持低位水平。

　　纯苯需求端稳定性优于苯乙烯需求

　　从纯苯、苯乙烯下游综合周度开工对比，纯苯下游开工表现较为稳定，苯乙烯下游开工降至低位水平。主要原因有：1、纯苯下游装置开停工成本高；开停工灵活度不如苯乙烯下游。2、苯乙烯下游为塑料行业，直接面向终端，属于纯苯的二级产业链，在3月价格初涨时，成本传导至一级下游与二级下游程度不同。因此纯苯下游利润也较苯乙烯下游利润表现略好。随着时间推移至4月，终端负反馈向上传导，纯苯下游毛利也由负转正。

　　苯乙烯外需增量弥补内需减量

　　2026年以来苯乙烯月度出口量均高于近三年同期水平，1-3月主要是海外装置检修带来的缺口。4月出口量创出口历史以来单月新高，环比增加15万吨需求，抵消4月内需的减量。4月出口明显增加是受地缘问题影响，海外炼厂原料缺乏导致开工下降，苯乙烯缺口增加：如印度一半附近进口来自中东，中东货源无法流出，印度缺口增加。韩国主要从亚洲进口，海外炼厂减量，韩国缺口也有所增加。欧美苯乙烯装置4-6月检修集中，因此欧洲方向也有一定缺口。以上均助力苯乙烯出口增加。

　　未来三个月纯苯供需结构继续优于苯乙烯

　　未来三个月纯苯进口预计维持低位水平，等待海峡问题解决。低进口叠加国内二季度炼厂检修集中，将支撑纯苯价格维持偏强。未来三个月苯乙烯出口量预计逐月下降，但依然处于历史高位水平。海外买家采购或趋于谨慎，担忧海峡开启。且海外苯乙烯装置计划检修也即将结束，海外缺口有下降预期。关注后市实际终端需求，虽4月苯乙烯下游采购行为较少，但后市终端需求若未有明显缩量，自下而上的需求增加或能给予价格一定支撑。

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