A股公司可转债再融资升温监管“扶优限劣”严防盲目跨界投资

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　　张大伟制图

　　◎记者严晓菲

　　再融资新规发布以来，A股可转债市场掀起新一轮发行热潮。据统计，再融资新规发布后，截至目前已有17家公司发布可转债发行预案，拟募资总额近225亿元，发债公司数量、拟募资规模与去年同期相比均增长超过70%。中科曙光、中创智领等融资金额突破10亿元的预案明显增多。

　　上海证券报记者关注到，再融资新规发布后，A股可转债融资呈现两大显著特征：科创板、创业板公司占比明显提高，募集资金加速流向新质生产力赛道；可转债融资审核明显提速，同时监管审核严防盲目跨界投资，并强调信息披露充分性。

　　有市场人士在接受上海证券报记者采访时表示，再融资新规叠加可转债“债底保护、股性弹性”优势在近期点燃了企业发债热情，长期可转债再融资将逐步回归理性，与其他再融资工具形成互补配资杠杆越高越好吗，以满足不同企业融资需求。

　　可转债融资升温

　　新兴产业公司成发行“主力军”

元股证券:ygzq.hk

　　上市公司可转债融资市场暖风吹拂。

　　Wind数据显示，截至4月21日，再融资新规发布后已有17家上市公司首次公告可转债发行预案，拟募资总额接近225亿元。去年同期，仅4家公司发布预案，拟募资总额约为64亿元。

　　2月9日，沪深北交易所发布再融资新规。新规发布次日，奥普特、中科曙光等企业火速跟进发布预案，响应速度“拉满”。随后，可转债发行预案便如雨后春笋般涌现。

　　大额可转债项目频频亮相：中科曙光公告拟发行不超过80亿元可转债，中创智领披露的拟发行可转债规模为43.5亿元，申通快递推出30亿元可转债再融资计划；单笔超过10亿元的大额项目成市场主流。

　　“这一轮可转债发行提速并非偶然。”国金证券投行业务相关负责人告诉上海证券报记者，再融资新规“破发公司可通过竞价定增、可转债融资”的规定，以及明确支持“轻资产、高研发”企业融资，直接打开了此前被限制的再融资通道。而可转债“下有债底保护、上有股性弹性”的攻守兼备特性，本就受机构、散户青睐，近两年供给收缩叠加存量可转债强赎退市形成的供给缺口，也提升了其吸引力。

　　从发行主体来看，政策“扶优限劣”导向清晰，专精特新、硬科技企业成为可转债融资“主力军”，大部分公司属于新兴产业领域。

　　数据显示，新规发布以来首次发布可转债预案的上市公司中，科创板与创业板公司合计占据半壁江山。在行业分布上呈现“科创主导、制造集中”的特征，企业多聚焦于先进算力、新能源、人工智能、高端制造等新质生产力领域，募集资金主要投向产能扩建、技术研发、产业链布局等企业核心业务。

　　“这些企业选择发行可转债的核心逻辑是，在研发投入强度大、业绩尚未充分释放的阶段，以较低的资金成本和较灵活的转股机制获取长期资本支持。”上述国金证券相关负责人说。

　　华福证券投资银行总部相关负责人告诉记者，可转债的摊薄压力在转股期缓慢释放，对每股收益和净资产收益率等财务指标的摊薄效应延后，这对于股权结构分散、需要保持控制权稳定和财务指标成长性的科技制造企业更具优势。另外，可转债票面利率通常在0.2%至2%，综合成本显著低于普通公司债券或银行贷款，更适配研发投入大、资本开支高的科技制造企业。

　　资金流向新质生产力的背后也离不开政策支持。北京大成（上海）律师事务所高级合伙人马宏伟告诉记者，新规发布后，尚未盈利的科技型上市公司融资间隔期缩短至不少于6个月，这一调整精准匹配了科创企业研发周期长、前期盈利能力弱的特点，提升了制度对科创企业的包容性。此外，新规允许符合条件的“轻资产、高研发投入”主板上市公司，将补流超过30%的部分用于主营业务相关研发投入，这进一步缓解了高研发科创企业在可转债募资使用上的局限性，契合“将资金精准流向主业升级与科技创新”的监管导向。

　　审核效率提升

　　严防盲目跨界投资

　　再融资新规有效提升了融资的灵活性、便利度，可转债融资发布节奏、审核效率均有所提升。

　　以科创板企业奥普特为例，公司2月10日发布可转债发行预案，2月26日通过股东大会审议，4月3日预案已获交易所受理。

　　据统计，新规发布以来，沪深北交易所累计受理可转债案例15家，其中12家已进入问询状态。

　　从审核问询可进一步把脉监管对可转债融资的引导方向。记者从交易所了解到，目前监管重点关注可转债融资的募资投向、募投项目合理性等，募资是否投向主业、信息披露是否充分也是问询函中的高频问题。

　　例如，上交所近日要求信安世纪（维权）结合募投项目产品与公司现有业务、前次募投项目产品的区别及联系，以及新增产品与现有业务的协同性，说明本次募集资金是否主要投向主业。对于常青科技再融资，上交所要求公司就是否具备项目整体的营运能力、资金实力、募投项目新增产能规模的合理性以及相关风险揭示是否充分等事项作出说明。

　　马宏伟表示，当前监管审核呈现两大导向：一是审核资源向经营规范、投向主业升级的优质企业倾斜，严防盲目跨界投资；二是在审核逻辑上，对于高研发投入、符合国家战略的科创企业，对募投项目的论证给予更多包容性，但前提是信息披露的充分性。

　　业内人士认为，在制度红利、需求旺盛推动下，当前可转债再融资步入有利窗口期。不过，再融资新规发布后，尚无破发、按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业披露发行可转债预案。“市场热度较高，但受供需矛盾影响，仍处于调整阶段。”中泰证券相关负责人向记者说。

　　长期来看，可转债再融资市场将逐步回归理性发展轨道。上述负责人称，未来可转债有望在上市公司再融资市场中占据更重要地位，与其他再融资工具形成互补，共同满足不同企业的融资需求。