西南证券2025年报透视：85%营收依赖西南一隅海外业务黯然退场

专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　3月31日，西南证券（600369.SH）交出了其2025年度的成绩单。2025年，公司实现营业收入32.07亿元，同比增长25.35%；归母净利润10.62亿元，同比增长51.90%，高于行业平均增速。

　　据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，2025年全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；实现净利润2194.39亿元，同比增长31.20%。

　　从业务结构看，投资银行业务与证券自营业务构成了业绩增长的主要驱动力。其中，投资银行业务收入同比大增90.00%，毛利率从上年同期的负值跃升至7.21%，成为最大亮点。报告期内，西南证券完成了松发股份跨界并购、至正股份跨境换股等具有市场影响力的标杆项目，并购业务交易金额接近210亿元。

　　自营业务同样表现不俗，营业收入增长54.17%，毛利率高达86.09%。作为公司的基础业务，证券经纪业务实现稳健增长。2025年，公司证券经纪业务实现收入18.21亿元，同比增长15.47%。

　　从区域分布看，西南证券的收入结构呈现出明显的地域集中特征。2025年，公司在西南地区实现营业收入27.37亿元，同比增长24.19%，占总营收比重高达85.34%。华东、华北、中南地区分别贡献1.88亿元、1.35亿元和1.03亿元，合计占比不足15%。西北、东北地区收入合计不足4000万元，占比仅1.2%。

　　“一域独大”的格局，既体现了西南证券深耕重庆多年的区位优势——作为当地唯一法人券商，公司深度融入成渝地区双城经济圈建设等重大战略；但同时也意味着公司业绩与川渝地区经济发展高度绑定，区域经济波动可能对公司形成较大影响。

　　与国内业务的区域集中形成对比的是，公司境外业务长期陷入困境。2025年，公司境外业务实现收入526.45万元，同比下滑24.65%，营业亏损高达2133.08万元，毛利率为-405.18%，同比骤降329.39个百分点。

　　值得关注的是，当券商出海竞赛整体加速之时，西南证券却正苦于剥离海外业务。境外业务的拖累主要来自香港子公司西证国际证券。2025年9月，该公司因未能达成复牌指引而退市，并于12月启动清盘程序。这标志着西南证券早年间布局的海外上市平台正式落幕，公司亦不再将其纳入合并报表范围。公司此前曾尝试出售该子公司股权，但因买方未能满足交易条件而告吹。

　　年报披露，2025年西南证券在合规经营方面承受了不小的压力。报告期内，公司及其分支机构多次收到监管部门的行政监管措施。2月，因投行业务存在项目合规内控把关不严、受托管理勤勉尽责不够等问题，中国证监会对公司采取责令改正措施。5月，北京证监局对北京昌平证券营业部出具警示函，指出其未履行投资者财务状况审核义务，适当性管理不到位。8月，大连证监局对大连分公司出具警示函，指出其存在违规委托银行工作人员进行客户招揽、业务留痕不完整等问题。11月，黑龙江证监局对黑龙江分公司出具警示函，指出其未有效落实员工用手机报备制度、个别员工违反廉洁从业规定。

元股证券:ygzq.hk 口碑信誉配资